En una movida clave para despejar el horizonte de vencimientos, el gobierno de Javier Milei realizó un canje de deuda en pesos que obtuvo una aceptación de 64% sobre el total de los títulos que vencían entre mayo y noviembre de 2025. Así, el equipo económico consiguió patear los pagos para 2026 y le restó presión al cronograma vigente.
Mediante la licitación para convertir los títulos elegibles por una canasta de instrumentos de deuda pública, la Secretaría de Finanzas logró prorrogar unos $14 billones que había que cancelar o rollear a lo largo del año corriente. Se trata de pasivos nominados en pesos.
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Canje de deuda: el Gobierno pateó vencimientos para 2026
Al mismo tiempo, fuentes oficiales explicaron que el sector privado aportó aproximadamente el 55,25% de sus tenencias. Desde la administración libertaria celebraron el resultado ya que se estiró la vida promedio del perfil de vencimientos desde 0,54 años a 1,5 años.
En simultáneo, la cartera conducida por Pablo Quirno resaltó que se redujo la tasa de capitalización de los bonos y las letras de un promedio ponderado de 3,94% Tasa Efectiva Mensual (TEM) a un 2,20% de la nueva cartera, un porcentaje más acorde a la inflación actual.
“La estrategia financiera centrada en la extensión del perfil de vencimientos a tasas nominales descendentes es un pilar del ancla monetaria requerida para sostener el proceso de desinflación con crecimiento económico“, aseguró Quirno acerca del canje de pasivos en pesos.
Desde la óptica del oficialismo, el resultado de la licitación no sólo descomprime las cargas al estirar la duración sino que permite anclar las expectativas inflacionarias y minimizar los riesgos de desarme de posiciones para pasarse a dólares en un contexto de elecciones legislativas.
En caso de que el Tesoro no hubiera podido extender la fecha de los instrumentos al momento de su vencimiento, esos pesos pagados y “sueltos” podrían haber puesto presión sobre el tipo de cambio financiero (MEP o contado con liquidación) y, de esta manera, complicado la estrategia del Gobierno de llegar a los comicios con el dólar controlado.
Consultado por PERFIL, el jefe de Research de la consultora Romano Group, Salvador Vitelli, planteó que “se despejó un monto muy importante, considerando lo que se estaba llamado a licitar: eran alrededor de $23 billones que eran elegibles para canjear“.
“Se canjearon en valor efectivo unos $14 billones, un 64% de grado de aceptación. Demuestra cierta solidez financiera por parte del Tesoro y que el privado se siente confiado de que no necesita ir a cash al vencimiento sino que puede rollearlo al confiar que se honrarán sus compromisos llegado su momento”, juzgó.
Bajo su perspectiva, la maniobra sirve para “relajar la estrategia con un costo financiero no tan si se considera lo que se estaba negociando en el mercado secundario”. A la vez, enumeró los vencimientos de deuda que se redujeron en 2025: $2,3 billones en mayo ; $3,7 billones en junio; $1,2 billones en julio; $0,9 billones en agosto; $1,5 billones en septiembre; $1,1 en octubre; y $3 billones en noviembre.
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El cepo, aliado clave en el canje de deuda
En diálogo con este medio, el analista financiero Christian Buteler indicó que la vigencia del cepo cambiario no puede excluirse del análisis del alto porcentaje de aceptación que cosechó el canje de deuda pública. Es que las restricciones impiden que los tenedores se pasen a moneda extranjera.
“No es lo mismo lograr el 55% de los privados en una economía sin cepo donde las empresas tienen la libre disponibilidad de su dinero y de pasarse a la moneda que quieren a cuando se los tiene encepados. A esos pesos se les tiene que buscar algún instrumento”, explicó.
No obstante, el consultor reconoció que “cuando se miran los vencimientos hacia adelante, no va a haber tanta concentración” ya que terminaron entregándose bonos del Tesoro a tasa dual que vencen el 16 marzo, el 30 junio, el 15 septiembre y 15 diciembre de 2026.
“Eso es bueno ya que cuando se pasó la deuda del BCRA al Tesoro, habían llegado a tener $16 billones de depósitos del Tesoro en el Central y hoy descendieron a $4 billones. Ha habido una disminución más que importante. Entonces la concentración de vencimientos y los montos a rollear son importantes. Desde ese punto de vista, haber ampliado la duración de la deuda es algo para destacar como positivo”, concluyó Buteler.
MFN